“股神”巴菲特今年又說了哪些投資箴言？搶鮮看上海最大基金公司匯添富的解讀。
匯添富基金是業內知名的“選股專家”，始終堅持長期投資的理念。銀河證券基金研究中心資料顯示，截止2015年末，匯添富過去一、三、五年的股票投資業績均在前十五大基金公司中排名第一，其主動股票資產管理規模也位居行業前三，是國內投資實力最強的大型基金公司之一。
2016年4月30日，巴菲特的伯克希爾股東大會召開，從全美和全球過來4萬人，這是全球參加人數最多的股東大會。這一次巴菲特是管理公司51年來首次全球網路直播股東大會，這個舉動轟動全球，更是轟動全中國。
請注意，巴菲特特別說明除了英語直播，還會翻譯成普通話同步直播。可見巴菲特對中國特別重視。
股東大會最主要就是一件事，巴菲特回答一個又一個問題，從早上10：30到下午16：30，時間長達6個小時。巴菲特回答了40多個問題，話題從伯克希爾公司的再保險業務，到美國總統選舉，到兒童的投資教育，非常廣泛。
時間長，內容散，相信很多人，聽了半天，沒有找出一個頭緒，有些亂。我來捋一捋自己的講課筆記，也許會對你有點故事。
什麼？聽課筆記？
對的！
巴菲特股東大會，其實是巴菲特上的一堂長期投資公開課！
伯克希爾公司就是巴菲特上課的教室，股東大會就是最重要的投資課，來開會的股東就是巴菲特的學生。而這次網路直播，股東大會就成了巴菲特的第一次長期投資公開課。巴菲特股東大會6個小時講的問題，大半都和長期投資有關。
為什麼我特別強調是長期投資？
一是因為巴菲特一直強調要長期投資，他說的長期不是一般的長：“如果你不持有十年，就不要持有十分鐘。”巴菲特的長期投資至少十年。
二是因為巴菲特最擅長的是長期投資。巴菲特也做短期投資，但大部分資金是做長期投資。巴菲特短期投資做的也不錯，但短期投資業績比巴菲特好賺錢多的人有的是，但長期投資業績巴菲特無人可比。
好了，請注意，股東大會開始了，巴菲特開始上課了。
第1課 長期投資關鍵看長期業績。
學生上課肯定會質疑，你這個老師自己做的怎麼樣？
建議你先看看巴菲特今年致股東的信，第一頁，就是巴菲特的成績單。從1965年接管伯克希爾開始，到2015年共51年，巴菲特使伯克希爾公司帳面淨值累計增長7990倍，同樣標準普爾500指數增長114倍。巴菲特年複合收益率19.2%，標普500指數年複合增長率9.7%，平均只相關不到10個百分點，但51年下來相差7786倍。
你也許會意識到，巴菲特最重視的是長期業績，而不是短期業績。

巴菲特股東大會一開始，先亮出自已的短期業績，伯克希爾一季報盈利近56億美元，比上年一季度增長4億美元。但是巴菲特並不像很多上市公司一樣，大談季報業績增長，而重點分析了幾個盈利下滑的業務板塊。
接下來，巴菲特開始回顧公司的長期業績。他用一張表格，回顧從1999年到2015年17個年度的歷史業績，分成兩大塊，業務經營盈利和投資收益。巴菲特說，他從1966年就開始這樣做，這裡選擇1999年開始是因為這年收購通用再保。看起來這些數位沒有什麼固定的模式，可是從長期來看，累計超過320億。
巴菲特特別強調長期業績：“我們從來不做季度盈利預期。我們關注的是長期盈利能力，每個十年都要增加我們的盈利能力。”
巴菲特長期投資有兩種方式，早期以股票為主，後來隨著資產規模擴大，開始以收購為主。巴菲特說他最偏愛的投資，一是收購，二才是股票。
長期投資好講，但不分做，最大的困難是，值得長期投資的企業難找，特別是在股市上。
那麼巴菲特具體是如何尋找值得投資的好公司呢？
第2課 長期投資一看公司投入資本盈利能力
股東大會的第一個問題，巴菲特過去特別喜歡選擇那些只需要投入很少資本甚至不需要追加投入資本就能持續盈利的公司，現在大規模投資鐵路公司和能源公司，巴菲特投資哲學是否發生變化？
請注意聽，這是巴菲特長期投資的第一大秘訣。

巴菲特說：最理想的投資物件當然是那些不需要追加投入資本就持續保持盈利增長的公司。過去報紙行業就是這樣的好行業。我們收購的水牛城日報，不需要投入一分錢資本，一年能賺4000萬美元。
順便說明一點，國內喜歡稱這些公司為輕資產公司，比較形象，但並不準確。準確地說是輕資本投入的公司。
但是，現在巴菲特再這樣做困難多了。一是這樣的好公司不好找了，二是巴菲特現在資金規模龐大，要找到非常大又非常賺錢的好公司太難了。
所以，巴菲特開始改變，投資盈利能力不錯但需要相當大量資本投入的公司。比如他收購多家電力公司組建的伯克希爾能源公司，用260億美元收購伯靈頓北方鐵路公司。巴菲特說：這兩家公司無論做什麼業務，都要投入大量資本。2015年，伯靈頓鐵路公司固定資產投資58億美元，伯克希爾能源公司投入36億美元用於風力發電。
可見，巴菲特長期投資具體操作並非一直不變，而是與時俱進，不斷進化。
第3課 長期投資二看公司管理層
2015年巴菲特做了公司有史以來最大一筆收購，370億美元收購美國飛機零部件製造商精密機件公司(Precision Castparts)。
巴菲特在股東大會上回答這筆並購的問題時說，他長期投資的前提，公司必須有好的管理層在位負責管理。巴菲特說：我們看過很多公司經理人，精密機件的CEO Mark Donegan幾乎可以說是鳳毛麟角。

巴菲特特別強調，公司經理人一定要誠實，能幹，全心全意為股東服務，一切從股東利益出發。
第4課 長期投資三看公司消減成本能力
巴菲特特別欣賞那些不斷消減不必要成本的公司，他說，那些優秀的公司經理人，把消減不必要成本看作和呼吸一樣重要。
巴菲特與3G資本合夥收購了亨氏公司，亨氏又並購了卡夫公司。3G資本接管公司後，採取大量裁員等方式削減成本。

這次巴菲特回答提問時說：“在消減不必要的高成本方面，我沒有見到有人比3G資本做得更好。”“在美國有很多企業裡填滿了人，要麼並不是在真正幹事，要麼是在幹錯事。裁掉這些冗員不會對企業銷量有什麼大影響。”
消減成本，才能提高投入產出效率，才能提高生產力，巴菲特在致股東的信中說，提高生產效率是美國過去240年經濟增長的最關鍵因素。
第5課 長期投資研究要抓大也要抓小
記者Andrew Ross Sorkin提問：伯克希爾在進行交易時，好像不太做盡職調查，握握手就完成了。速度可能是優勢，但較少的盡職調查會不會給伯克希爾帶來風險？

巴菲特說：我們在並購時曾犯下很多錯誤，但多數是有關錯誤的經濟前景或行業前景評估，這些錯誤即使做了更多的盡職調查好像也解決不了。世界上沒有任何清單可以涵蓋所有事項。如果有些東西我們漏掉了，我們要關注怎樣把這些問題彌補回來。
芒格補充說：有時我看到一些收購交易專案失敗，但我們想做的收購項目基本都可以做成。我們更關注項目的品質，和人的品質，這些是必須做盡職調查的。又有多少人仔細調查過配偶的出生證明呢？
但這並不代表巴菲特長期投資只看大的方面，其實巴菲特研究非常細緻。
分析師Jonathan Brandt提問：去年油田化學品公司收購案的情況可不可以講一下？
巴菲特說：我特別關注細節方面。決定買與不買，不光依據興趣，還要評估其可行性。
第6課 長期投資不需要過多關注宏觀和政治
很多人以為巴菲特投資規模幾千億美元，肯定非常關注宏觀和政治。
恰恰相反，巴菲特非常關注企業，但並不是特別關注宏觀和政治。
有人提問：如果特朗普當選總統，會否為伯克希爾帶來政策法規方面的風險？

巴菲特：這不是大問題。政府的政策法規會在廣泛範圍內會影響所有公司。我們希望希拉蕊當選，但無論誰當選，我們都會繼續成長，我們公司都會做得很好。美國的商業和社會配合得非常好，讓人願意把錢投資在這個地方。
其實真正的好企業，最核心的是適應性。巴菲特說：“美國企業過去兩百多年做得非常好，企業適應社會的改變，而社會也適應企業的改變。”
很多投資者非常關心油價等大宗商品價格。巴菲特認為這些並不重要：“我不認為我能預測是原油或其他大宗商品的價格，也從來不會基於這些預測做任何交易決定。”
巴菲特特別強調要重視微觀研究：“查理和我都讀了很多書，但在微觀經濟上我們並不知道得比別人知道的多。我們買股票就是買生意，我們會提前做很多研究，不因為興趣而做任何決定。經濟中宏觀和微觀，宏觀是不能左右的，微觀是我們可以做的。查理和我非常注重細節。我們在做自己喜歡的工作，就像在看棒球一樣。以前做的結論就不要後悔。”
第7課 長期投資成關鍵不是智商，而是情商
巴菲特：我和以前的導師學到很多，從芒格身上我也學到很多。我一生都在觀察哪些東西可以進行商業運作。你要瞭解哪些事情是自己可以做到，哪些是無力做到的。這並不複雜，你不需要有很高的智商來進行投資，但必須有情感的控制。很聰明的人有時候會做一些很愚蠢的事情，避免“自我摧毀”就好了。
第8課 長期投資要有堅定的信念
有位股東提問，現在很多孩子包括我的下一代也是您的追隨者。現在的孩子已經開始研究股票，可不可以把您的理念分享給給孩子們？
巴菲特特別指出：不用羡慕別人，所謂百萬富翁其實沒有什麼秘密的。只要自己想一下哪些東西是有道理的，要具備堅定的信念，不是看哪個股票漲了你就去買。
長期投資，是巴菲特成功的關鍵。長期投資，是巴菲特歷次股東大會一致強調的重點。學巴菲特，長期投資也是我們學習的重點和關鍵。抓住長期投資這一點，你才能真正明白巴菲特為什麼說，為什麼做，為什麼長期業績最成功。


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